[股票分析] 「2023年报观察」险资共同的投资选择：高股息股票

经济观察网 记者 姜鑫 截至2024年3月底，A股上市保险公司已全部披露了2023年的经营成绩单。

中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）5家保险公司的净利润均出现了下滑。

投资是影响保险公司利润的关键因素之一，5家上市保险公司均认为，金融市场的波动给公司的业绩增速带来了影响。

2023年，受经济面临下行压力以及降息、降准的影响，我国10年期国债收益率明显下行。此外，2023年，资本市场呈现震荡行情，万得全A指数全年下跌5.19%，上证指数全年下跌3.70%，创业板指全年下跌19.41%，沪深300全年下跌11.38%。

经济观察报统计的数据显示，2023年，上述5家上市保险公司累计实现总投资收益3844.70亿元，同比下降15.24%；实现净投资收益416.28亿元，同比下降13.75%。

随着利率下行趋势变得日趋明显，利差损问题成为保险公司高管们讨论的热点话题。上市保险公司均在强调，要加强资产负债管理，保持久期配置均衡，同时在权益市场的布局上看好高股息股票。

投资收益承压

经济观察报统计的数据显示，截至2023年末，上述5家保险公司的总资产合计为22.69万亿元，可投资资产合计为15.41万亿元。其中，中国平安总资产为11.58万亿元，投资资产为4.72万亿元。

2023年，上述5家保险公司的总投资收益合计为3844.70亿元，同比下降15.23%；净投资收益合计为5524.23亿元，与2022年基本持平。

在投资收益方面，上述5家保险公司的总投资收益率均值为2.60%，其中中国人保最高，为3.30%；新华保险最低，为1.80%。除了中国平安的总投资收益率为3.00%，较上年增长0.6个百分点之外，其余4家上市保险公司的总投资收益率呈现下滑态势。

上述5家保险公司的净投资收益率均值为3.97%，其中中国人保最高，为4.50%；新华保险最低，为3.40%。

具体来看，中国人寿的净投资收益率为3.77%，同比下降0.23个百分点；中国太保的净投资收益率为4.00%，同比下降0.3个百分点；新华保险的净投资收益率同比下降1.2个百分点；中国平安的净投资收益率为4.2%，同比下降0.5个百分点；中国人保的净投资收益率同比下降0.6个百分点。

2023年，上述5家保险公司合计实现保费收入2.69万亿元，同比增长5.21%，创下近四年来的增速新高。保费增长的另一面是，净利润呈现逐年下滑态势。2023年，上述5家保险公司实现归属于母公司股东的净利润合计达到了1655.17亿元，同比下降约25%。

中国平安副总经理付欣在公司业绩发布会上表示：“2023年是非常复杂多变的一年，经营环境面临很多一次性波动因素，一些挑战性的下跌和震荡对整个金融行业造成了比较大的影响。”

瞄向高股息降低波动

对于投资市场，中国人寿公司副总裁刘晖在公司业绩发布会上表示：“今年以来，市场面临的环境是固定收益产品的利率水平持续在低位运行，权益资产的波动幅度在加大，保险资金的资产配置压力在加大。”

刘晖表示：“面对当下的市场环境，公司在资产配置上的基调是守正创新，行稳致远，继续坚持资产负债匹配的原则，坚持长期投资、价值投资和稳健投资。2024年，公司会重点聚焦一些优势品种，加强精耕细作，力争实现稳定合理的投资收益水平。”

记者梳理发现，2023年，几家保险公司在权益类资产特别是股票资产的投资上保持低位配置。截至2023年末，中国人寿的股票投资资产占总资产比例为7.58%，而在2022年末，这一比例为8.54%。同期内，中国平安的以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票资产在总资产中的占比为2.5%。

2024年，A股先是在1月下旬经历连续下跌，后又在2月多项利好政策的推动下，上演快速反弹。截至一季度末，上证指数报收3041.17点，年内上涨2.23%；深证成指报收9400.85点，年内下跌1.3%；创业板指报收1818.2点，年内下跌3.87%，较2023年的波动有所缓解。

刘晖在业绩发布会上表示，从目前来看，股票市场估值已处于历史低位，预计今年股票市场的表现将显著好于过去两年。

手握15万亿元可投资资产的险资将如何配置呢？

刘晖表示，在权益投资方面，中国人寿会持续推进策略多元化和结构优化，布局投资提升收益的同时会重点关注高股息股票的配置价值，降低权益组合的波动性。

无独有偶，在另外几家上市保险公司的业绩发布会上，高股息股票被频频提及。

新华保险董事长杨玉成在公司业绩发布会上表示，2023年中国资本市场经过一轮调整，目前已经具有投资价值，2024年的权益投资会寻求“做宽”，会关注一级市场、高股息策略的股票，以及优先股等资产的投资机会。

一位保险投资人士对经济观察报记者表示，投资高股息股票可以获得类似永续债的稳定回报，具有抗波动的防御属性，在利率长期走低的背景下，股息率的吸引力得以提升，对于保险资金来说，具有“压舱石”的配置价值。

自去年8月以来，随着股指的调整，市场避险情绪有所升温，高股息股票表现强势。根据国海证券研究报告，2023年8月—2024年1月上证指数出现了史上首次的月线六连阴，累计跌幅超过15%，各种题材板块全线下跌，而中证红利指数期间累计跌幅仅为3.78个百分点，并在1月就止跌回升，2月以来指数更是大幅拉升，累计涨幅达7.17%。国海证券认为，在本轮调整中，高股息概念股票不只是抗跌还表现为领涨，成为资金持续关注的标的。

会计准则切换提升配置需求

而在2023年开始施行新会计准则（《企业会计准则解释第17号》）和新保险合同准则（《企业会计准则第25号——保险合同》）的保险公司，也需要配置FVOCI类资产（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），用以对冲会计准则对公司利润及净资产带来的波动性。

中国人保资产管理有限公司拟任总裁黄本尧在中国人保业绩发布会上表示，2024年，保险资金的投资运作环境预计将逐步改善，面临的投资机会将显著增多。在新会计准则口径下，投资收益率会有所回升。

黄本尧表示，在资产配置上，打算进一步提升在新会计准则下分类为FVOCI类资产的占比，适当降低FVTPL类资产（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）的比例，增强在新会计准则下投资收益的稳定性。同时，进一步加大对盈利能力相对稳定、具备长期可持续较高分红水平的上市公司的配置力度。

国泰君安证券非银金融首席分析师刘欣琦曾指出，为缓解新会计准则下资本市场波动对利润表的影响，保险公司普遍调整股票资产的配置策略，增加配置高股息资产并计入FVOCI，以获取分红为主要目标。

中国太保首席投资官苏罡在公司业绩发布会上表示，在股票市场上，公司坚持高股息策略已经近十年，特别是在新会计准则施行过程中，与新会计准则的资产类型要求相结合，通过配置低估值、高股息、盈利前景良好的股票品种，压实核心股票仓位，提升整体资产收益的稳定性。在过去一年里，中国太保从高股息股票中所获得的股息和分红比例大幅提升近40%，这使得中国太保的净投资收益保持了相对同业更好的稳定状态。

国泰君安非银金融研究团队也认为，高股息资产将持续成为保险资金权益配置的重要投向，如果仅考虑会计准则切换的影响，预计2024年、2025年、2026年保险资金高股息资产的增量配置规模分别为1891亿元、2240亿元和2633亿元。

上市保险公司同样重视分红。在披露年报的同时，上述5家上市保险公司同时披露了2023年度分红派息预案，拟分红金额合计达到了755.28亿元。

其中，中国平安拟派发2023年末期股息每股现金1.5元，全年股息为每股现金2.43元，对应的派息总额超440亿元，按归母营运利润计算的现金分红比例为37.3%，分红总额连续12年保持增长。此外，中国人寿的拟现金分红总额达到了121.54亿元。

中国人保在2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.56元（含税），合计68.99亿元，现金分红比例为30.3%。中国人保总裁赵鹏在公司业绩会上表示，公司将保持分红政策连续性和稳定性。中国人保分红比例连续四年保持在30%以上，人保财险的分红比例连续五年保持在40%以上，未来将不会低于这一比例。