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中金公司11月3日研报指出，综合宏观驱动力、经济预期差、左侧内生结构、技术指标等维度的信息，公司当前对国内股票资产最为看好，商品资产中性乐观，债券资产相对谨慎，各资产看多程度排序为股票>商品>债券。当前股市为偏多信号，市场底部支撑相对较强。股市阻力支撑指标在5个主要宽基指数中，有3个为看多信号，2个为看空信号，公司认为当前市场底部支撑相对较强，未来大概率走出震荡上涨行情。 全文如下 中金：股票进入布局期，风格均衡配置
摘要
风格轮动：风格趋向均衡
11月大小盘维度综合指标值为-0.15，成长价值维度综合指标值为-0.17，整体风格偏向小盘价值。但是两个维度的观点均强度较弱、趋向均衡，细分指标间存在风格观点不一致。相较于10月观点而言，成长价值得分从-0.62上升到-0.17，向成长风格转变；大小盘维度则是从0.44下降到了-0.15，向小盘风格切换，但目前两个维度得分都处于均衡状态。
具体而言，在大小盘维度下，市场状态大类指标为0.25，偏向于大盘；市场情绪大类指标为-0.54，宏观环境大类指标为-0.18，均偏向小盘。在成长价值维度下，市场情绪大类指标为0.22，偏成长；市场状态大类指标为-0.14，宏观指标大类指标为-0.57，均偏价值。
行业轮动：看多石油石化、银行、电力及公用事业、通信、传媒和钢铁
行业轮动2.0模型11月份最新推荐持仓为：石油石化、银行、电力及公用事业、通信、传媒和钢铁。相比10月份的持仓，本月新增银行、电力及公用事业、通信、钢铁行业，保留了石油石化和传媒行业。 组合10月份涨跌幅为-5.7%，同期全行业等权基准涨跌幅为-2.9%，组合跑输基准2.8ppt。组合2023年以来收益率5.4%，同期行业等权基准收益率-3.2%，超额收益率8.6%。样本外（2023-08-01至2023-10-31）组合收益率为-11.4%，同期全行业等权基准涨跌幅为-9.3%，组合跑输基准2.1ppt。 行业景气度模型观点：周期上游景气度仍维持低位。总体来看，模型判断电力及公用事业行业景气度相对较高；判断景气度中性的行业包括交通运输、有色金属、汽车、钢铁、基础化工；判断景气状态相对低的行业包括电子、煤炭、石油石化。
多因子选股：10月中证500指数增强跑赢基准1.66ppt
10月中金量化沪深300指数增强跑赢基准0.87ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2023-10-31）累计收益76.57%，累计跑赢基准56.27ppt。10月中金量化中证500指数增强跑赢基准1.66ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2023-10-31）累计收益21.44%，累计跑赢基准36.16ppt。10月中金量化中证1000指数增强跑赢基准1.53ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2023-10-31）累计收益3.56%，累计跑赢基准20.43ppt。
主动量化选股：10月低关注度掘金策略延续优势，收益率为0.9%
成长趋势共振模型10月收益率为-2.8%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达31.2%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.8%。10月收益率为-2.8%，跑输基准0.2ppt。
价值股优选策略10月收益率为-7.2%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达19.7%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为14.1%。10月收益率-7.2%，跑输基准4.1ppt。
低关注度掘金策略10月收益率为0.9%。该策略2015年1月1日以来，年化收益率达27.1%，以低关注度股票池为基准，年化超额收益率为24.7%。今年以来收益率达41.7%，10月收益率0.9%，超额基准0.5ppt。
量化配置：股票>商品>债券
综合宏观驱动力、经济预期差、左侧内生结构、技术指标等维度的信息，我们当前对国内股票资产最为看好，商品资产中性乐观，债券资产相对谨慎，各资产看多程度排序为股票>商品>债券。
1）宏观预期差维度：看多股票、债券谨慎、商品谨慎。截至2023-10-31，从股票市场看，最新的PPI不及预期，社融连续两月超预期，人民币股票社区款连续三月不及预期，整体对股票市场影响偏正面；从债券市场看，三季度的GDP超预期，整体对债券市场影响偏负面；从商品市场看，最新的工业增加值不及预期，PMI不及预期，美元兑人民币连续两月不及预期，整体对商品市场影响偏负面。
2）左侧择时维度：看多股票、债券谨慎、看多商品。①当前股市左侧择时体系中有5个指标触发看多信号，2个指标触发看空信号，其余指标维持无观点状态。我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，可以耐心进行布局，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。②当前债券左侧择时体系中有1个指标发出看多信号，5个指标发出看空信号，其余指标维持无观点状态。我们认为债券市场在估值、情绪、资金等角度整体处于高估或过热状态，未来大概率会出现趋势反转后的市场下跌。③当前商品左侧择时体系中有3个指标发出看多信号，1个指标发出看空信号，其余指标维持无观点状态，我们认为商品市场整体处于库存较低的供不应求状态，未来大概率出现情绪修复所带来的价格上行。
3）阻力支撑维度：当前股市为偏多信号，市场底部支撑相对较强。股市阻力支撑指标在5个主要宽基指数中，有3个为看多信号，2个为看空信号，我们认为当前市场底部支撑相对较强，未来大概率走出震荡上涨行情。
4）系统性风险维度：股债双跌预警信号触发，股债未来有一定同跌风险。9月18日，股债双跌预警指标触发，并持续至今。因此站在当前时点，我们认为股债未来有一定同跌风险。
风险
本篇报告基于市场历史收益，探究量化策略表现，无法确保样本外收益。
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发表于 2023-11-3 13:00:15
