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引言：在二季度市场震荡走弱的背景下，公募如何应对？随着基金二季报披露接近完成，市场普遍关注基金的调仓动向。公募基金仓位有何变动？各行业配置情况如何？港股配置如何？公募持仓风格有何线索？我们梳理出市场较为关注的关于基金股票论坛一季报配置的五大看点，供投资者参考。 看点股票论坛一：公募仓位出现回落
为了更加准确地捕捉公募基金股票资产配置的特征，后文关于基金仓位、股票行业和重仓股的分析样本均基于主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型），截止时间为2023年7月21日10：00（披露率为98.40%）。
二季度主动偏股基金仓位回落1.31pct，但仍处于2004Q2以来第三高的水平。2023年二季度，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.16%、5.15%、7.69%，导致主动偏股基金持股市值较3月底有所回落，2023Q2主动偏股型基金资产净值规模为4.55万亿、环比回落8.01%，持股市值为3.87万亿、缩水9.41%。股票仓位方面，截至2023Q2，与股票论坛一季度末相比，主动偏股基金仓位由85.36%回落至85.05%，但仍处于2004Q2以来97.3%的较高分位数水平。其中，普通股票型由90.71%下滑1.10pct至89.61%，偏股混合型由89.12%下滑1.28pct至87.84%，灵活配置型由78.44%下滑1.60pct至76.84%。随着市场陷入震荡调整、行业轮动加速，公募基金相对偏谨慎，于二季度小幅降低了权益资产的仓位。
看点二：TMT超配比例分位数依然处于历史中等水平
板块与风格配置：科创板仓位继续提升，大幅增持TMT
板块层面，主板仓位继续回落，创业板仓位再次回升，科创板仓位续创新高。
1）主板的配置比例为70.0%，较2023Q1下降0.26个百分点，继续低配主板，且低配比例由-8.75%扩大至-8.82%。
2）创业板的配置比例为19.86%，较2023Q1回落0.62个百分点，继续超配创业板，但超配比例由7.29%缩小至6.74%。
3）科创板的配置比例为10.02%，较2023Q1继续上涨0.88个百分点，继续超配科创板，且超配比例由1.61%扩大至2.25%。
4）北交所的配置比例为0.12%，较2023Q1持平，低配北交所，低配比例由-0.14%扩大至-0.17%。
风格层面，主动偏股型基金继续增持科技成长（以TMT为主），大幅减仓消费。2023Q2，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的配置比例分别41.78%、24.08%、17.73%、12.02%和4.38%，较上股票论坛一个季度的变化分别为3.55pct、-2.52pct、-0.99pct、0.04pct和-0.09pct。此外，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的超配比例分别为13.20%、8.08%、-11.55%、4.54%和-14.14%，较上股票论坛一个季度的变化分别为2.82pct、-1.48pct、-1.02pct、0.45pct和-0.79pct。
行业配置：TMT仓位继续提升，但超配比例仍不算高
2023年二季度公募围绕4条逻辑进行配置：1）对“数字经济”而言，公募的偏好“由软到硬”，偏硬件的通信（光模块为主）和电子（消费电子、半导体为主）仓位提升较多，偏软件的计算机（软件开发）的仓位出现回落；2）增持顺周期的制造板块，汽车、家电和机械仓位提升较多；3）定价消费复苏不及预期，减持必选的食品饮料和可选的出行链；4）减持中上游材料和资源品，基础化工、有色金属、煤炭、建材和石油石化等仓位均有所回落。
从股票论坛一级行业仓位变动来看，主动偏股型基金大幅加仓通信、电子和汽车。2023Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是通信、电子、汽车、家用电器和机械设备，加仓比例分别为2.09pct、1.51pct、0.93pct、0.86pct、0.69pct。2023Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是食品饮料、交通运输、计算机、基础化工和有色金属，减仓比例分别为-3.31pct、-0.79pct、-0.59pct、-0.57pct、-0.51pct。
剔除主题/行业基金后，公募仍然以加仓通信、电子、汽车、机械和军工为主，食品饮料仓位下滑幅度依然显著。将新能源/医药/消费/TMT主题或行业基金剔除后，23Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是通信、电子、汽车、机械和军工，加仓比例分别为2.45pct、1.76pct、0.89pct、0.61pct、0.53pct。2023Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是食品饮料、计算机、交通运输、基础化工和有色金属，减仓比例分别为-2.98pct、-0.87pct、-0.83pct、-0.62pct、-0.53pct。对比全口径来看，剔除行业/主题基金后，公募对通信和电子的仓位提升更极致，汽车、机械、军工、交运等行业的仓位变动相差较小，但家电仓位提升幅度和食品饮料的减仓幅度收窄，计算机的减仓幅度更极致。
从二级行业仓位变动来看，2023Q2主动偏股型基金加仓较多的二级行业是通信设备、消费电子、化学制药、半导体和汽车零部件，加仓比例分别为2.04pct、1.04pct、0.77pct、0.71pct、0.63pct。2023Q2主动偏股型基金减仓较多的二级行业是白酒Ⅱ、医疗服务、光伏设备、软件开发和航空机场，减仓比例分别为-3.09pct、-1.49pct、-0.83pct、-0.59pct、-0.41pct。
此外，根据兴证策略团队独家构建数字经济60大细分行业来看来看，数字经济内部也有所分化。2023Q2，公募以加仓数字经济板块的上游算力（基站、服务器、光模块、IDC等）为主、而上游的芯片及存储和中游的软件服务仓位小幅回落。
从产业链上中下游来看， 2023Q2主动偏股型基金加仓较多的是上游—网络通信、上游—计算和下游—应用，加仓比例分别为4.18pct、2.58pct、1.37pct。2023Q2主动偏股型基金减仓较多的是中游—软件服务和上游—芯片及存储，减仓比例分别为-0.12pct、-0.12pct。
从细分行业来看，2023Q2，主动偏股基金加仓前五的数字经济细分行业包括基站、服务器、光模块、计算机设备和智慧城市，仓位较23Q1增长2.26pct、1.50pct、1.33pct、1.08pct、1.08pct；减仓前五的细分行业包括，半导体分立器件、半导体设计、金融科技、半导体制造和区块链，仓位较23Q1回落0.57pct、0.51pct、0.48pct、0.45pct、0.45pct。
从股票论坛一级行业绝对仓位来看，电力设备重回公募第股票论坛一大重仓行业，前五大重仓行业较上股票论坛一季度维持不变。主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电力设备、食品饮料、医药生物、电子和计算机，配置比例分别为14.34%、13.0%、12.02%、10.36%、7.57%。仓位后五的行业分别是综合、环保、钢铁、纺织服饰和美容护理，配置比例分别为0.01%、0.36%、0.51%、0.53%、0.55%。从持仓历史分位数来看，通信、电子、汽车、电力设备和国防军工仓位处于历史较高的水平，而银行、非银金融和房地产的仓位处于历史极低水平，此外，食品饮料和医药生物的持仓分位数也处于中等和中等偏低的水平。
从股票论坛一级行业超配比例来看，主动偏股型基金继续超配电力设备和食品饮料。2023Q2主动股票型基金的重仓股超配前五的行业分别是电力设备、食品饮料、医药生物、计算机和电子，超配比例分别为7.13%、6.97%、4.54%、2.79%、2.55%。超配比例后五的行业分别是银行、非银金融、石油石化、公用事业和建筑装饰，低配比例分别是-8.64%、-5.55%、-3.26%、-2.24%、-1.36%。重仓行业中，电力设备和国防军工的超配比例分位数较高，食品饮料和医药生物处于历史较低水平，TMT的超配比例分位数则处于30-60%的中等区间。
从二级行业绝对仓位来看，白酒Ⅱ、电池和半导体的仓位最高。具体来看，主动股票型基金仓位前10的二级行业有白酒Ⅱ、电池、半导体、光伏设备、软件开发、通信设备、医疗服务、化学制药、医疗器械和汽车零部件，配置比例分别为10.95%、7.06%、6.60%、5.56%、4.64%、3.43%、3.01%、2.88%、2.76%和2.69%。
从二级行业超配比例来看，主动偏股型基金主要超配消费和成长板块中的细分行业。具体来看，2023Q2主动股票型基金超配前10的二级行业分别是白酒Ⅱ、电池、光伏设备、半导体、软件开发、通信设备、医疗服务、医疗器械、中药Ⅱ和化学制药，超配比例分别为6.70%、4.37%、3.23%、2.78%、2.48%、2.07%、2.01%、1.11%、0.97%和0.93%。
从二级行业低配比例来看，主动偏股型基金主要低配金融和周期板块中的细分行业。2023Q2主动偏股型基金的重仓股低配前10的二级行业分别是国有大型银行Ⅱ、证券Ⅱ、通信服务、炼化及贸易、保险Ⅱ、电力、股份制银行Ⅱ、煤炭开采、基础建设和油气开采Ⅱ，相对标准行业占比的低配幅度分别为-6.62%、-2.79%、-2.45%、-2.27%、-2.24%、-2.05%、-1.97%、-1.08%、-0.87%、-0.84%。
看点三：中兴通讯和中际旭创新晋公募前十大重仓
2023年二季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是中兴通讯、中际旭创、恒瑞医药、工业富联和北方华创，持股比例较上股票论坛一季度分别增加0.89pct、0.65pct、0.62pct、0.50pct和0.37pct；减仓比例居前5的个股为山西汾酒、隆基股份、贵州茅台、泸州老窖和五粮液，持股比例较上股票论坛一季度分别减少0.77pct、0.55pct、0.51pct、0.49pct、0.48pct。
截止2023Q2，主动偏股型基金的前十大重仓股分别是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、中兴通讯、迈瑞医疗、恒瑞医药、阳光电源、晶澳科技和中际旭创，持仓规模占全部重仓股持股市值的比例分别为4.21%、3.70%、2.23%、2.03%、1.28%、1.23%、1.19%、1.19%、0.99%和0.93%。
与上股票论坛一季度相比，具体有如下变化：
1只医药股（恒瑞医药）、3只TMT股（中兴通讯、中际旭创和北方华创）、1只汽车股（比亚迪）和1只消费股（美的集团）新晋主动偏股型基金持仓的前20名。前20名中有5只消费股、5只泛新能源股、5只TMT股、4只医药股和1只金融地产股，持仓风格更加均衡。
2只消费股（山西汾酒和洋河股份）、2只TMT股（海康威视和恒生电子）和2只周期股（紫金矿业和万华化学）退出主动偏股型基金持仓的前20名。
看点四：港股仓位小幅回落，北水继续大幅加仓能源和电讯
2023Q2，主动偏股基金的港股仓位有所回落。股票论坛一方面，2023年二季度，港股涨幅收窄，恒生指数、恒生科技分别下跌7.27%、9.12%；另股票论坛一方面，南下资金二季度流入478.89亿元，较股票论坛一季度有所放缓，两大因素使公募港股仓位小幅回落。截至2023Q2，主动型基金持有港股的规模为1969.30亿元，较上季度末回落14.66%，港股仓位由9.91%小幅下降至9.17%。
行业方面，公募持有港股能源、电讯和资讯科技行业的继续回升，医疗保健和非必需性消费仓位则显著回落。重仓股口径下，2023Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是能源、电讯业和资讯科技行业，加仓比例分别为2.44pct、1.98pct、1.74pct。2023Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是医疗保健、非必需性消费和金融行业，减仓比例分别为-3.44pct、-2.19pct、-1.80pct。
重仓股层面，腾讯维持公募的港股第股票论坛一大重仓地位。截止2023年二季度末，港股前5大重仓股为腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、中国移动和快手-W，持股市值分别为462.06亿元、178.64亿元、127.88亿元、114.13亿元和74.72亿元。与2023Q1相比，港股前20大重仓中，新增金蝶国际、中国石油股份和中国宏桥。
看点五：公募基金持仓风格的三点变化
集中度偏好：个股持仓集中度回落
主动偏股型基金持仓集中度再度下行。行业视角下，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比较上股票论坛一季度分别回落3.94pct、2.95pct、0.71pct。但个股视角下，主动偏股型基金持股市值前10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上股票论坛一季度减少1.30pct、1.36pct、1.85pct和0.91pct。主动偏股基金持股集中度延续了下降。
市值偏好：继续聚焦“小巨人”
公募基金持仓风格继续“市值下沉”。
从仓位变动来看，2023Q2主动偏股型基金加仓市值小于1000亿的个股。按区间平均市值汇总仓位变动后，我们发现，今年二季度主动偏股型基金对市值小于1000亿元的小市值个股的仓位继续回升，公募以减仓区间市值在1000-3000亿元和10000亿元以上的个股为主。
从基金覆盖数来看，基金对于中小市值个股的覆盖度继续上升。今年二季度，主动偏股型基金重仓股中，区间平均市值小于800亿个股的数量为1900只，较2023Q1上升10.09%，处于历史最高水平。
财务指标偏好：基本面因子的定价有效性维持低位
与2023Q1相同，2023Q2公募加仓比例和基本面因子的相关性依然较低。尽管4月以来，企业年报、股票论坛一季报和各项经济数据相继披露，但公募加仓比例和财务指标的相关性依然处于低位，无论是从ROE和业绩增速的绝对水平还是环比变化来看，其和加仓比例均没有出现较为明显的线性关系。
风险提示
本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议
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发表于 2023-7-23 14:46:46