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 9月5日（上周一）央行释放股票市场报价利率仍有下降空间的信号，下半年LPR调降依旧充满较大可能性，同日央行下调外汇存款准备金率至6%以减轻人民币贬值压力。9月9日（上周五）公布2022年8月的CPI、PPI两项数据均低于预期，虽然表明国内通胀程度依旧可控，但在一定程度上也反映了当前国内需求偏弱的现状。疫情方面，全国疫情蔓延范围进一步扩大，多地疫情快速回弹，防控措施也有收紧的趋势，居民出行、消费活动受限，深圳、大连、成都、哈尔滨等城市正在实行全市或部分地区静态管理，超过6500万居民受到影响，预计对下半年GDP的回暖态势造成打击。在出口方面，受海外需求下滑的影响，8月出口增速明显低于预期，且诸如欧美需求转弱、高基数效应等扰动因素在今后会长期存在，出口从相对增量上来看逐步回落不可避免，但人民币贬值以及欧盟对能源中间品进口需求的扩大在一定程度上可能对我国出口下滑有所缓解。
欧美紧缩政策对两大地区经济冲击进一步显现，尤其是欧元区，外围能源供给冲击、内部通胀处于历史较高水平，经济衰退预期加大，各项经济数据均低于市场预期；而美国方面，通胀压力有所缓和，就业环境依旧良好，经济活动总体上没有较大变化，短期内其经济仍具有韧性，但美联储多位官员的表态推高了9月超预期加息的概率，据芝商所数据显示，其概率已高达80%。总体来看，美强欧弱的局面更为凸显。
扩大有效投资和促进消费企稳依然是工作重点。内外需不足、出口走弱表明当前在受到国内外经济下行压力下，国内经济维稳压力更甚，基础还需要更进一步的稳固，发改委也指出“三季度出台政策至关重要”，下半年“是政策发挥作用的黄金期”，所以预计在Q3-Q4，前期呵护政策落地速度有望加快，强化政策的执行力，从而形成实物量。
本文逻辑：
一、投资展望
二、上周市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
五、其他热点事件评述
一
投资展望
（一）A股市场
上周A股振幅进一步扩大，但指数涨势喜人，交易量也重新回暖，达到了8500亿以上。周初央行在考虑人民币实际状况、维稳资金流动性的前提下下调外汇储备金率，周尾公布的8月多项经济数据均超出市场预期，且有好转趋势，虽然政策的密集度上有所下降，但是政策的实际落地量关注度进一步提升，对房地产、消费等均有推动作用。我国外汇市场微缩，出口方面虽然环比收缩严重，但是机遇并存，主要对美出口下滑拖累，欧洲、东盟仍有韧性，形成支撑。
上周在政策方面比较平淡，但是股市反映却不平淡，开启了短期的反弹走势，在全球股市下行中逆市回涨，不过在市场磨底期，市场主线不明晰的前提下，寻找具备景气度上行的行业是市场关注的重点。具体来看以下四条线可持续可关注：
（1）消费旺季到来致使景气预期改善的消费电子、半导体上游材料及零部件等板块以及出行、旅游业。从9月上旬开始，众多消费级电子产品厂商开始积极布局下半年市场，新品发布密集期拉开，叠加开学季、返校季等传统销售旺季，景气度有望重新抬头，与之相关联的上下游产业链或可从中受益，包括上游关键电子元器件、相关的资源及原材料等厂商，以及新应用的技术，如近期的卫星通讯技术；中秋、国庆临近，前期压制的消费出行需求有所释放，根据携程平台数据，中秋假期首日，旅游产品预订量较上半年的五一、端午假期首日均呈现双位数增长，其中较五一假期首日更是增长65%；中秋首日景区门票预订量较端午假期首日增长46%，长三角铁路中秋运输四天预测客流700万人次左右。
（2）中央及地方政府持续推动保交楼下的房地产、建材、建筑装饰以及传媒等困境反转板块。在既有3000亿元政策性、开发性金融工具、新增追加的3000亿元以上金融工具、8000亿元政策性银行股票调增额度的配合下，未来几个月房地产投资或有可能出现超预期修复，叠加传统施工旺季的到来，对上游黑色系商品形成需求支撑，同时有色/黑色金属冶炼和延压加工业也有可能一并受益；据猫眼专业版数据，2022年中秋节(9月10日)单日票房破亿，据灯塔专业版，2022中秋档(9月10日-9月12日)总票房破5000万(含预售)，总场次70.3万，总人次126.4万，对影视行业的提振具有一定的作用。
（3）持续高景气下的新能源上下游产业链、军工等。此类板块景气持续上行，而且仍旧低估，近期光伏、半导体等调整充分，主力资金、北向资金出逃严重，估值相对低估，从投资性价比上有所凸显；而在大国博弈面前，军工及其细分领域成为博弈的重点，9月6日（上周二）的深改委会议提出举国体制下的政策扶持，明确提到，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术，对科技发展形成双重支撑因素。投资者可进行部分的左侧布局，通过定投的方式持续加仓。
（4）从题材来看，短期可关注能源危机、全球气候异常下的传统资源能源、农林牧渔板块的机会。经济预期较差、地缘政治危机影响国际大宗商品价格在8月环比下跌，带动石油及天然气开采业、煤炭等价格震荡回落，但是往后看原油供给仍存不确定性、对绿电开发及渗透率在短期内难以补给需求，传统能源资源走势或将维持波动，可逢低补仓；自8月下旬高温天气有所缓解后，猪肉价格重新恢复上行趋势，随着中秋、国庆假期消费周期开始、备货需求的增强，从数据上看9月周肉价格已出现持续上行的态势，而且农林牧渔前期已经过较长时间的调整，可适当关注。
（二）8月金融经济数据解读
首先人民币贬值短期承压，外汇存款准备金率调降2pct至6%，前值8%，约可释放190亿美元的外汇供给，这也是今年5月15日（下调1pct）后第二次下调外汇存款准备金率。近期美联储鹰派讲话推高美国加息预期，美元指数进一步走高，国内政策在“以我为主”的前提下则超预期降息，中美利率背离程度加深，在一松一紧下，人民币汇率或将维持弱势，但央行释放积极信号，降低外汇存款准备金，修正市场的贬值预期，主要目的就是稳定汇率。中银证券认为当前人民币贬值压力仍存，但政策压力不大，首先，目前人民币贬值的核心影响因素为美元处于强势，不过现已经接近尾声，其次，央行后续政策空间较大，包括收紧离岸市场人民币流动性、引入中间价逆周期因子、调整外汇宏观审慎调节系数等，最后，当前汇率的核心追求的不是绝对点位，而是维持资本流动的稳定，仍有许多积极因素。同时在内外平衡之下，降准概率大于降息，国内货币宽松政策大方向不变，促进实体中长期融资需求、直接降低中长期资金利率，仍然是政策的主要目标和抓手，内外平衡叠加MLF被动缩量，下一步降准概率大于降息。
其次是9月8日公布的8月出口增速大幅低于预期，以美元计价出口同比7.1%，前值18%，在连续高增后大幅回落，数据表明海外消费品需求的减速是出口增速走低的直接原因。方正证券认为原因有二：第一，基数抬高是出口增速回落的原因之一，而9月、10月基数继续抬升意味着压力不减；第二，外需走弱是根本原因，所以向前看，美欧经济前景转弱导致出口增速将持续放缓，从数据上看8月全球经济减速的影响直接反映到了我国的出口增速上，但是出口不会失速，即年内出口增速放缓的幅度仍将是温和的，原因在于乌克兰危机衍生的欧洲能源危机将长期化，欧洲制造业企业生产成本的抬升导致其竞争力衰减，从而对我国出口构成结构性支撑。但9月国内疫情多点爆发，居民生活半径缩短，对生产和物流的扰动仍将继续，同时海外主要经济体货币收紧对需求的影响持续显现，所以中泰证券认为，出口高增速的拐点可能已经出现。
同时9月9日，国家公布8月CPI、PPI数据，其中CPI环比-0.1%，同比+2.5%较前值2.7%走低，这也是CPI在年内首次出现同比涨幅的回踩；PPI环比-1.2%，同比+2.3%亦较前值4.2%显著走低，均低于市场一致预期，年内通胀风险弱化。CPI从分项上看主要原因在于受到猪价涨幅拖累的食品涨幅收窄2.5个百分点至0.5%、低于往年同期0.9pct；非食品降幅扩大0.2个百分点至-0.3%、为近年同期最低值，交通通信、文教娱拖累明显，或缘于油价下行、疫情阶段性干扰等。而PPI方面则同比超预期回落，从大类看，主要是生产资料拖累，尤其是上游原油链、黑色链等。而国金证券重申下半年CPI通胀抬升已成“共识”，光大证券认为后续PPI仍可能下行，需警惕PPI同比过快转负。
最后在9月9日，央行发布2022年8月金融数据，其中，8月社融新增2.43万亿，同比少增0.56万亿，存量社融增速10.5%，环比下降0.2pct；8月人民币股票新增1.25万亿，同比多增300亿；M1增速6.1%，环比下降0.6pct；M2增速12.2%，环比上升0.2pct。整体看，8月社融超预期，表内信上股票和表外融资双改善，保持同比多增的扩张趋势；M2持续提速，财政支出保持较大力度；M1环比收缩0.6pct，地产销售偏弱与企业预期偏弱可能是主要原因。企业中长期持续向好的同时居民短期消费需求已经开始改善，预计后续在政策进一步加码的支撑下，剩余月份社融继续保持稳定高速扩张趋势。光大证券认为后续社融增速大概率将会维持窄幅震荡，年末存在走弱压力，全年增速在10.3%左右，疫情反复对生产经营和线下消费的扰动，以及房地产市场走势是最大的不确定性来源，LPR年内有望继续调降。
其他数据方面，8月货运情况继续弱势徘徊，行业开工率分化。映射“消费+服务业”的地铁客运量仍呈上升趋势，显示居民生活半径继续修复。8月地产销售日均值略低于7月，但第二周至今数据初现企稳特征，二手房成交情况整体好于新房。汽车销量增速较7月有所放缓，但基本维持在高位增速区间。8月光伏行业综合价格指数（SPI）环比继续上行，但斜率应弱于季节性，同比进入放缓周期。
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发表于 2022-9-13 13:46:44
