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根据JOBS法案新规，美国通过众筹渠道进行融资的公司的融资上限为100万美元（约合633万人民币）。而此前，不少媒体报道预计，即将出台的股权众筹监管细则将对国内公募股权众筹平台融资设定融资上限，具体金额可能设定为300万元人民币。倘若预测成真，两者相差两倍之多。笔者认为，我国公募股权众筹融资上限出现比美国低的情况并非不可能，主要原因有以下三点：
一、我国股权众筹发展仍处摸索阶段
与英、美等国相比，我国直到2013年才出现了第一起股权众筹案例。在不到两年的时间里，众筹平台的发展已经超过200家。京东、阿里、苏宁等互联网巨头也纷纷进军互联网众筹领域。近期，京东金融宣布平台产品众筹融资金额突破10亿元大关，而私募股权融资方面也超过6亿元人民币。世界银行预测，到2020年，中国众筹融资规模将达到500亿美元。但这些数据并不足以掩盖我国众筹在风控体系、尽职调查、项目跟踪、信息披露、退出机制等多方面存在的问题，人人投、京东东家等知名平台的问题项目都被曝光过。
众筹在世界范围内的兴起速度绝对可以令人咋舌来形容，以至于目前监管政策跟不上行业发展的情况出现，直到最近法国才成为第一个为众筹行业立法的国家。我国也出台了《“互金”指导意见》、《专项检查》以及《广东省股权众筹试点方案》等中央或地方性法规，根据我国互联网金融市场发展现状明确了众筹的定义、适用范围、监管部门等。然而，关于股权众筹融资额度、合格投资人鉴定、股东人数等关键内容的《众筹行业监管细则》却始终“犹抱琵琶半遮脸”，让业界望眼欲穿。另外，外界一直关注的公募股权试点牌照数量、试点单位也一直处于机密状态。
时至今日，我国的众筹的发展现状已经是如箭在弦。相对落后的监管步伐使得股权众筹依然面临触碰资金池、非法集资等已有的法律红线。在摸索中碰壁前行，这是股权众筹发展初期不得不面对的阵痛。
二、创业浪潮带来的非理性投资
2014年9月，李克强总理在夏季达沃斯峰会论坛上提出“大众创业、万众创新”的号召，在此后的每次实地考察，李克强几乎都要与当地的年轻“创客”会面，以此激发民族的创业精神和创新基因。如今，神州大地的960万平方公里土地已然掀起了一股“草根创业”新浪潮。
毫无疑问，正如李克强总理在政府工作报告所说：“推动大众创业、万众创新，既可以扩大就业、增加居民收入，又有利于促进社会纵向流动和公平正义。”然而，对于创业者来说，自主创业就相当于一次冒险。但对于投资者而言，每次冒险都伴随着风险。上面也说了，我国的众筹行业在风控方面依然存在弊端。另外，由于退出机制不健全，到现在为止都还未能出现一批让外界认可的股权众筹项目。在创业浪潮下，投资人的非理性投资行为也时常成为反面教材。
相比之下，为了遏制盲目投资，美国JOBS法案新规对投资人也作出了限制：若投资者年收入或个人资产净值不超过10万美元，则在12个月内的最高股权众筹投资额为2000美元，即不超过其年收入或资产净值的5%；若投资者年收入和资产净值至少10万美元，则12个月内的最高股权众筹投资额为10万美元。
而根据美国一家对接投资人与创业者的平台Startups.co2013年发布的数据报告显示，美国每年获得天使投资的创业公司达到60000家，其中80%为种子或早期投资。有报道称，在美国，净资产不到100万美元、年收入不足20万美元的普通投资者占到92%的比例。随着新规实行，美国的创业和投资环境已经逐渐趋向理性。
三、中国经济增速放缓，新兴市场吸引海内外资本
根据国家统计局上个月发布的统计数据显示，前三季度我国国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。近日，国家主席习近平对“十三五规划建议”做说明时指出，2016年至2020年我国经济年均增长底线为6.5%以上。从宏观层面来看，随着我国经济发展，产能过剩、产业结构优化升级、创新驱动发展等方面的发展压力都会加重经济下行压力，未来几年保持6.5%以上的增速是比较现实的目标。
受到整体经济放缓的影响，再加上下半年A股市场动荡，国内资本投资行情受冷。根据清科研究中心公布数据：2015年第三季度，第三季度投资环比趋缓，中国天使投资机构共投资444起案例，披露金额超过5.08亿美元。截至目前，中国互联网领域已经先后出现了58同城和赶集网、滴滴和快的、美团网和大众点评网、携程和去哪儿网等4起互联网行业巨头合并的消息。有业内人士分析认为，中国已经进入了投融资资本寒冬，巨头合并是“抱团取暖”的做法。
另一方面，印度、新加坡等亚洲新兴市场争相夺吸引国内外资本的情况也在一定程度上降低了国内投资市场的热度。根据10月份毕马威(KPMG)和市场研究公司CBInsights公布的联合公告，全球第三季度亚洲风投市场，流入印度风投资金达20亿美元以上；交易数量连续第二个季度超过120项，其中不乏中国企业及投资机构的投资项目。
新加坡则在股权众筹方面的推进工作也对中国造成了一定威胁。据了解，新加坡有超过70%的员工在当地中小企业工作，这些中小企业也被视为成为下一阶段拉动新加坡国民经济的一大利器。而引入民间资本无疑是推动当地中小企业发展的最好办法。据悉，新加坡金融管理局（MAS）已经连续出台多项措施，试图以投资型众筹的新形式融资，使新加坡成为亚洲最有活力的经济体。
【总结】综上所述，如今国内投资市场多少有点内忧外患的味道。我国监管机构在对待事关民间资本的股权众筹显然更加慎重。笔者认为，随着全面小康的推进，国内创业浪潮只会愈演愈烈，在公募股权众筹难以满足融资需求的情况下，私募股权投融资市场注定火爆，相关政策应该因应市场需求进行调整，私募股权融资应该监管与鼓励并行。此外，颁布公募股权试点牌照后，应根据试点平台的经营情况，及时扩大公募股权牌照范围。
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发表于 2018-9-18 07:43:05
