投资小红书-第175期
过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时
近期，长江电力、宁沪高速和中国海油等一批个股在步履蹒跚中创出了历史新高。
即使长江电力这样20年不断创出新高的慢牛股，在过去三年中，也有5次月度跌幅超过5%以上的记录。如果投资者缺乏对投资之路上颠簸程度的预判，那么糟糕的投资体验很可能会将投资者洗出局外。
事实上，投资是反直觉的。在股市底部区域，市场先生阴冷抑郁，已经很便宜的股价还会进一步便宜，上涨似乎遥遥无期，投资者忍不住离场观望，但此时恰恰是播种区，就如2016年和2018年的做多蓝筹股的投资者，此后几年均获得了丰厚的市场奖励；而在众人被股价催眠的股市顶部区域，投资者狂欢，人人似乎都获得了大丰收时，股市恰恰进入高风险低收益区间，就如2007年和2015年的上半年才入市的投资者，这是2021年初入市的投资者过去三年以泪洗面的重要原因。
投资要追求的是赚到长期能跑赢通胀的钱，而非良好的投资体验。即使道琼斯指数在过去70多年的时间里，年化回报率达到11%，投资者也不会有良好的体验，因为回撤超过5%的时间段占据了绝大部分时光，人们要么在后悔为什么上个高点没卖掉，或者在焦虑下个高点何时到来。
成功的投资都不能与市场共情，尤其是在极度悲观的时刻，因为只有在这样的时刻，向下风险有限，而向上收益可观。正如已故耶鲁大学首席投资官大卫·史文森所说，持有令人不舒服的与众不同的仓位，备受煎熬直到最后的胜利来临。
蹒跚中创出新高
长江电力在2023年12月28日创出了历史新高。自2003年11月18日以来，长江电力在过去20年间涨幅近20倍，是典型的慢牛股，但长江电力的波动幅度也足以吓走跟风买入的投资者。
自2021年以来，长江电力三年涨幅近40%，远远跑赢大盘。但在过去三年中，股价回撤超过10%的情况就发生过三次，在2021年3月至5月回撤幅度超过12.7%；2021年10月至11月回撤幅度超过13%；2022年7月至11月回撤近20%。
在过去三年中，长江电力上涨的天数为344个交易日，下跌的天数为353个交易日。从心理学的角度来看，下跌带来的痛苦效应是上涨带来的幸福效应的3倍，因此尽管长江电力过去三年上涨了40%，但如果频繁查看股价，投资者感觉到的痛苦远远大于快乐。
宁沪高速上月创出历史新高，自2001年上市以来，涨幅为5.27倍，年化收益为8.3%。过去三年，宁沪高速涨幅为30%，该股在过去三年的最大回撤为25%。作为公用事业股，宁沪高速基本面相对透明稳定，股息率清晰相对容易预测，内在价值相对稳定，但该股也会在市场下行期间遭遇情绪性地抛售。然而，从长期来说，股价最终会贴近公司基本面。
兴齐眼药上月创出历史新高，自2016年12月8日上市以来，该股上涨了50倍。该股在过去三年也涨幅达到174%，但最大回撤也高达59%。2022年6月该股高点在174.81元，但到了2022年10月份跌至83.47元。
长牛股贵州茅台自2016年以来涨幅为8倍，但回撤超过30%的情形就发生过3次。2008年6月，贵州茅台一度达到803元，但股价一路下滑，到10月份时更是加速下滑，2018年11月一度下探至509元的低点，最大回撤达到37%；2021年2月，贵州茅台一度摸高至2627元，2021年8月最低探至1525元，回撤幅度为42%；2022年6月至10月期间，最大回撤37%。
波动是股市的真相
由于贪婪和恐惧周期性地主导市场，股市永远伴随着相当剧烈的波动，市场悲观之时对应的市盈率可能落在8-9倍区间，市场乐观时对应的市盈率会大于25倍。即使上市公司基本面稳步向上，但来自估值的上下波动也会导致股价轻松被腰斩。
A股价投大佬张尧曾说过：“波动是市场的天性，成千上万的各种各样的参与者，怎么会没有波动，正是波动创造了盈利来源，让各种类型的投资者找到买卖理由，让价值投资者找到物有所值的价格。”
段永平在美股几乎单仓持有一只股票——苹果公司，但他认为可能没有人比他更高兴看到苹果公司股价掉下来。“投资者只有把公司想象为一家非上市公司，没有股价变化就会明白，不过，绝大多数人做不到这点。客观讲，如果没有办法将一家公司看成非上市公司，大多数投资人最后都会亏钱。”段永平曾如是说。在过去10年中，段永平持有苹果公司赚取了10倍左右的收益， 10年间也经历了4次暴跌。
投资股市需要一定的承受力。投资者需要对股价的波动，甚至剧烈波动要有预期，就如先锋基金创始人约翰·博格所说，“受不了热就应该远离厨房”。
这是华尔街著名投资人摩根·豪泽尔在《金钱心理学》中讲述的真实案例，他引用道琼斯指数的实例，给了这种现象一个数学解释。
图片来源：摩根·豪泽尔《金钱心理学》
据中国
股票论坛获悉图中灰色的区间代表当前价格比前一个历史高点低至少5%的阶段，而这个灰色阶段，就是你会不开心的时间——因为，在这段“灰暗”的时间里，你要么在后悔为什么上个高点没卖掉，要么就是在焦虑下个高点何时到来。根本无需精确的数据统计，光凭肉眼我们都能看出，灰色的“不开心”时段，在这70年的时光里，占据了绝大部分时间。
伟大的投资人是熬出来的，诸多经过时间考验的投资人，都承受过很多的市场重压。查理·芒格曾说，“我们这代人，这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的。坚持下去，甚至用不着脑子多聪明。”
据中国股票论坛获悉投资需要区分股价和股票的内在价值。投资需要“钝感力”，如果紧盯短期股价，投资者不仅体验不好，而且很可能会受到市场的愚弄，高买低卖，在错误的方向上奔跑；如果将投资视为“股价是你付出的，价值是你得到的”，紧盯的是相对稳定的内在价值，对上蹿下跳的股价置之不理，或者利用不理性的市场进行低买高卖，投资者才可能赚到长期的钱，避免与市场情绪共振才能形成良好的投资结果。
发表于 2024-1-7 21:11:33
