[股票论坛] 股票回购不但加剧财富不平等并且扼杀创新 它应该被禁止吗?

股票回购已成为财富不平等的主要来源，并扼杀了美国的创新，应该禁止以公开市场回购的形式进行股票回购。

这是麻省大学洛厄尔分校的William Lazonick的观点，他也是学术-产业研究网络的主席。

拉佐尼克长期以来一直批评公司股票回购，他最近出版了一本新书《投资于创新:面对美国公司掠夺性价值提取》，该书认为回购是“掠夺性价值提取”的一个关键环节。

掠夺性价值榨取指的是高管、华尔街银行家和对冲基金经理从他们持有股份的公司中榨取的价值远远超过他们为这些公司创造的价值所做的贡献。

这还不是全部。在航空、通信、半导体和替代能源等对美国国家安全和生产力至关重要的关键技术领域，它们也使美国企业在面对外国竞争对手时更加脆弱。这是因为企业选择将超额利润用于回购，而不是投资于基础设施和创新，而是从外国(主要是亚洲)竞争对手那里购买。

在回购在20世纪80年代成为如此流行的工具之前，公司保留了大部分公司利润，用于再投资于自己的业务，或奖励为价值创造做出贡献的员工。

当企业开始大量回购股票，通过减少流通股数量来提振股价时，这一切都改变了。

2012年至2021年间，在2022年1月被纳入标准普尔500指数的474家公司，以回购的形式向股市注入了5.7万亿美元，相当于这些公司合计净利润的55%。他们又向股东支付了4.2万亿美元的股息，又吃掉了净利润的41%。

股息对所有股东都有利，但回购对股票卖家有利，其中包括以股票形式获得大部分报酬的高级经理，以及试图把握股市上股票买卖时机的对冲基金经理。

拉佐尼克在书中列举了很多例子，说明公司如何从“保留和投资”转向“主导和分配”，以及这对劳动力的确切影响。

下表显示了2010年至2019年期间自己股票的20个最大买家以及大流行期间的分配情况。

苹果、甲骨文、微软、思科、沃尔玛、英特尔、家得宝、强生、安进、高通、吉利德等11家公司在疫情爆发前处于“主导+分销”模式。这些公司利用仍然占据市场主导地位的利润来支撑股价。

7家公司——埃克森美孚、IBM、宝洁、通用电气、默克、麦当劳和波音——都处于裁员和分配模式，在裁员的同时向股东支付现金。

后两家公司辉瑞(Pfizer PFE)和迪士尼(Disney DIS)在2019年停止了回购，试图回到保留和投资的状态。

拉佐尼克表示，迪士尼(Disney)、家得宝(Home Depot)、麦当劳(McDonald 's)、宝洁(Procter & Gamble)和沃尔玛(Walmart)等消费品公司雇佣了大量低薪员工，这些员工本可以获得大幅加薪，而不是用这笔钱回购股票。“在最赚钱的公司，低收入工人的工资和福利的增加有助于提高整个美国经济中低收入工人的收入，”他写道。

然后是制药行业，在这个名单上代表的是安进、吉利德科学、强生、默克和辉瑞。这些公司一直认为，他们需要高且不受监管的药品价格，以支持开发新产品所需的研究和开发。

然而，在上述标准普尔500指数的474家成分股公司中，有14家制药公司从2012年到2021年将净收入的110%返还给了股东和股票卖家。仅回购一项就占到了净利润的55%，远远超过其他行业。

拉佐尼克写道，制药公司向股东和出售者派发的7,470亿美元，比10年间用于研发的6,600亿美元高出13%。

他写道，这削弱了他们自己的论点，即他们需要高药价来为创新提供资金，“即使他们在反对《2022年通货膨胀削减法案》(Inflation Reduction Act of 2022)规定的药品价格监管时，也在重复这一论点。”

在科技行业，拉佐尼克以思科系统(Cisco Systems)为例，该公司选择回购股票，而不是投资于生产尖端通信基础设施产品所需的组织学习。

自2001年以来，思科管理层已花费1,597亿美元回购股票以支撑股价，相当于净利润的93%。与此同时，美国在5G和物联网等领域落后于全球竞争对手。

与此同时，苹果公司最初选择三星电子为iPhone制造芯片，这帮助这家韩国公司获得了制造最先进半导体的经验。

到2011年，当三星在智能手机业务中成为一个强大的竞争对手时，苹果将其外包给台积电，台积电反过来成为先进纳米芯片制造的全球领导者。

在拉佐尼克看来，要结束掠夺性的价值榨取，需要做五件事。

第一个是禁止以公开市场回购的形式进行回购;第二个是重新设计高管薪酬，以奖励价值创造，而不是价值提取。

第三是在公司董事会中增加员工和纳税人的代表，并排除掠夺性的价值提取者。第四是修正税收制度，以鼓励创新。最后，第五，公司应该支持对“集体和累积职业”的投资，这可以让劳动力成员在几十年的职业生涯中获得生产性和报酬性的就业机会，他写道。

赌注很高。乐施会的一份报告发现，到2022年，由于通货膨胀侵蚀了他们的收入价值，32%的美国劳动力的时薪为15美元或更低。

在2022年的国情咨文中，乔·拜登总统提议对股票回购征收4%的税。

“这远远不够，”拉佐尼克说。

“如果拜登政府坚持对股票回购征税，而不是禁止回购，那么它就应该把附加费定在40%，并在公司回购者的网站上贴上一条强制性的有害标语，上面写着:股票回购摧毁了中产阶级。”