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高股息策略并非是简单的刻舟求剑，买入当年分红最高的股票即可万事大吉。关注股息率之前，一股票论坛定要先分析股票的总体投资价值，其次是股息的安全性、股息增长的能力。 明辉/文
很多时候，一股票论坛想到股票赚钱，投资者就会去购买那些具有增长潜力的股票。然而事实上要获得良好的投资收益，纯粹的成长型股票并不是唯一股票论坛选择。股票的总收益包括资本利得和股息，假设一股票论坛支股票一股票论坛年内从每股10元涨到11元，安排派发了每股0.5元的股息，那么该股票当年的总收益便是15%。可见，股息是股票总回报的重要组成部分。
股息是长期回报的重要保障
实际上，股票市场的长期收益率的大约40%来自股息。在大卫·F·斯文森《不落俗套的成功》一股票论坛书中提到，多名专家、教授的研究显示过去200年间股票的绝对收益是7.9%，其中5%的收益来自股息，来自通胀，真实股息增长贡献0.8%，估值上升只占了0.6%。
“双鸟在林，不如一股票论坛鸟在手”，资本利得像林中的两只鸟。除非卖出股票，否则你没有实现增值的可能。太多投资人为了资本利得而购买股票，却忘记了投资组合中股息的重要性，尤其是长期投资者。股息的可靠性是投资者购买股票时考虑的重要原因，当然笔者并非是指组合里的每只股票都必须获得股息，而是说投资的“一股票论坛鸟在手”理论——即稳定可靠的股息流为投资组合的回报提供了良好的保证。
巴菲特说：别人恐慌的时候要贪婪，当天上掉金子的时候，一股票论坛定要拿盆来接。那么一股票论坛个很现实的问题是，对于大部分机构和个人来说，并没有像巴氏那源源不断的现金流，如果满仓了最看好的优秀公司长期持有，市场出现恐慌性大跌，兴高采烈的准备去接，钱从哪里来？
显然，稳定增长的股息流不仅对冲了通货膨胀，更加速了投资的回收。尤其是喜欢满仓的投资者，可以通过配置投资组合中的大量的股息来实现被动降仓位，关键时刻股息就是现金，成为加仓的子弹。
对于投资人来说，现金股息，是成长的逐步兑现，也是适度的获得感，是预防管理层变坏的保护。不分红的成长股，若不适时兑现，当心最终镜花水月。表面看，买入股票是企业的所有权，但企业管理层若长期不分红，即便发展再好，实际跟小股东没有太大关系，只能眼看着管理层任意挥霍。用辩证思维来看，那些长期不爱分红的成长股，采用正面思考，是他们高成长阶段再投入回报更高 ，但若用反面思考也可能是商业模式不好，需要持续不断的大规模资本开支，无法创造长期稳定的自由现金流，譬如爱奇艺、优酷、哔哩哔哩等视频网站。
少部分优质成长股长期看跑赢大盘，这是矛盾的特殊性；而高股息股票作为整体长期跑赢大盘则是矛盾的普遍性，是也是长期规律。
有成长又分红的股票才是最佳长期标的
高分红的股票也可能带来令人满意的回报。当然关键在于你得先选对股票，才能从中赚取丰厚的股息。最佳投资标的，是能够持续成长并且持续分红的标的。
我们以格力电器（000651）为例，假设投资者在年7月投入100万元，大概能买到7.9万股格力电器，年-2017年分别收到分红2.37万元、3.95万元、7.9万元、11.85万元、23.7万元、23.7万元、28.44万元，到年初，累计收到分红101.91万元——8年时间分红已经将初始投资成本收回，而持股经历一股票论坛次10送10变为15.8万股，市值达到824万元。这是学院派长期价值投资的最佳标的。
然而年4月25日，格力发布的年年报却引发市场热议，11年来首次不分红！当时有人搬出一股票论坛则老新闻，在年10月举行的格力拟并购珠海银隆的股东大会上，因中小股东投票反对收购珠海银隆，董事长董明珠曾语气不善地对前来参会的中小股东，称“我5年不给你们分红，你们又能把我怎么样？”如今，一股票论坛语成谶，投资人则迅速用脚投票。随后，格力电器的股价在当年一股票论坛路下跌了30%。
年，公司恢复了分红，股价也随之修复，但年之后，格力电器遭遇到房地产不景气的影响，盈利下滑，股价却遭遇了大幅震荡、一股票论坛度腰斩，但公司账上积累丰厚的现金，依然高分红，如今股价已经恢复到年和年初期的水平。可见，宏观环境和公司的分红意愿共同决定了格力电器的估值和股价水平。
“一股票论坛鸟在手”理论，还告诉我们偶然的暴利要及时了结（如股价受突发短期事件影响出现暴涨，流动性泛滥的浮盈），对于持仓组合来说，持有标的估值大幅提升之后，也要寻找时机获利了结，特别是一股票论坛些有时代红利的成长股。长期来看，投资的目的是为了获得现金流，现金分红是最实在可靠的方式，即便苹果、微软等公司最终都走向了分红的道路。未来的成长性很难预测，成长公司如果长期不分红，一股票论坛旦成长失速，或者管理不佳，企业会迅速消耗现金流，股价也会大幅下挫。反而不如高股息的价值股，一股票论坛鸟在手，即便企业后期经营不佳，遭遇困境，但成本已经通过分红收回一股票论坛大部分。比如现在的格力长期股东，虽然企业遭遇不利的环境，但依然每年收到股息，10年前买入的成本早已是负数。
回望美国股市历史，有很多公司都有着长达五六十年甚至更长的分红历史，即便因为经济不好或者市场环境差也没有停止分红。例如，生产Big G谷物食品和贝蒂妙厨（Betty Crocker）零食甜品的公司叫作通用磨坊，这家公司已有超过110年的分红历史了。百事公司自1952年起就开始向股东分红，并连续40年不断提高股息，这个纪录也是惊人的。这些公司在期间一股票论坛定也遇到过不少挫折和经济不景气的状况。然而，美国的许多公司认为分红是在为股东创造价值，这也是为什么它们会坚持分红的原因。
找到股息安全并且有逐年增长趋势的优质股票
高股息策略并非是简单的刻舟求剑，买入当年分红最高的股票即可万事大吉。关注股息率之前，一股票论坛定要先分析股票的总体投资价值，其次是股息的安全性、股息增长的能力。
周期股要买在股价、盈利和分红的低谷期，对当年的高股息率反而要警惕。港股航运股东方海外国际是过去周期高息股的典范，其股东回报案例足以作为经典载入股史。年航运十年下行大周期结束之后，开启上行周期，年-2022这4年累计盈利1508亿港元，累计分红861亿港元，目前市值也亿港元，而公司年前复权市值仅100亿港元。虽然东方海外国际目前的股息率为45%，但并不能作为买入的依据，反而要提防航运周期见顶带来的盈利下滑。
公司的商业模式会决定其资产负债表的质量，这是企业能否实现分红的源泉，管理层的诚信度和分红意愿是能否获得股息的保障。如前所述，像优酷网、哔哩哔哩等视频网站的商业模式非常差，目前仍处在不断加大资本开支的阶段，根本无法实现自由现金流的积累，现金分红自然是空中楼阁、无源之水。分析企业资产负债表的质量同样关键，如前所述的东方海外国际在年偿还了200亿港元的长期股票，账上现金增加到270亿港元，自然具备了大比例分红的基础。格力短暂不分红的案例，以及一股票论坛些公司虽然账上有大量现金但管理层长期不分红的黑历史，即便有再好的资产负债表质量，再低廉的估值也无济于事，这类标的也要规避。
这些年，A股很多公司越来越重视现金分红，譬如以电信股为代表的央企公司也开始重视分红的长期承诺，加大派息比例，市场也迅速给予估值提升的回馈。央企考核方式更加注重利润和净资产收益率等盈利质量指标，不再求大求全。长期看，高股息策略在A股也会越来越越适用。
而港股近两年的持续低迷，更是出现了众多高股息标的，遍地都是格雷厄姆式低估值标的。
譬如笔者持有两年多的康臣药业近期发布的年财报：收入23.40亿元，增长14.4%，利润6.83亿元，增长15.7%，派息每股0.3港元，比例30.5%。公司的主力独家产品尿毒清颗粒主要治疗慢性肾病，而根据统计，中国成年人慢性肾病患病率达10.8%，患者已超1.32亿人，约每10个人中就有一股票论坛个肾病患者。年尿毒清颗粒在部分地区开始正式执行集采价格，虽然集采压力越来越大，但政策越来越稳定，可把握性越来越强。公司可以实现以价换量的规模效益。目前公司交易价格相对于年4.5倍市盈率，1.1倍市净率，年股息率6.9%，对应一股票论坛家净资产收益率21%的稳定增长企业来说很便宜，且公司净现金26亿元，约为目前市值的85%。公司未来2-3年有望实现低双位数成长，并且良好的资产负债表使得股息有保障，也能跟随持续增长。
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发表于 2023-4-23 15:40:33
