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来源：金融界基金
作者：机器君
金融界基金08月31日讯 英大国企改革主题股票型证券投资基金（简称：英大国企改革主题股票，代码001678）公布最新净值，下跌2.38%。本基金单位净值为1.6381元，累计净值为2.2881元。
最新定期报告显示，本基金规模为0.81亿元，上期规模为18.26亿元，减少95.57%。
英大国企改革主题股票型证券投资基金成立于2018-11-22，业绩比较基准为“中证国有企业改革指数*80.00% + 中证全债指数*20.00%”。 本基金成立以来收益149.95%，今年以来收益31.85%，近一月收益17.21%，近一年收益35.31%，近三年收益119.45%。近一年，本基金排名同类（1/1117），成立以来，本基金排名同类（125/1411）。
金融界基金定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为28.12%，近两年定投该基金的收益为39.22%，近三年定投该基金的收益为61.80%。（点此查看定投排行）
英大国企改革主题股票基金成立以来分红2次，累计分红金额0.29亿元。
基金经理为张媛，自2019年03月11日管理该基金，任职期内收益137.39%。
汤戈，自2021年08月06日管理该基金，任职期内收益48.20%。
最新定期报告显示，该基金前十大重仓股为陕西煤业（持仓比例9.95% ）、山煤国际（持仓比例9.86% ）、中国海油（持仓比例8.18% ）、广汇能源（持仓比例7.82% ）、兖矿能源（持仓比例7.81% ）、中国石油（持仓比例7.49% ）、中煤能源（持仓比例7.44% ）、中国神华（持仓比例7.40% ）、潞安环能（持仓比例7.23% ）、兰花科创（持仓比例6.51% ），合计占资金总资产的比例为79.69%，整体持股集中度（高）。
最新报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为陕西煤业（持仓比例9.46% ）、平煤股份（持仓比例8.67% ）、兖矿能源（持仓比例8.40% ）、紫金矿业（持仓比例8.23% ）、广汇能源（持仓比例8.20% ）、山煤国际（持仓比例7.75% ）、中国石油（持仓比例7.56% ）、中国石化（持仓比例7.45% ）、晋控煤业（持仓比例7.33% ）、中国神华（持仓比例6.84% ），合计占资金总资产的比例为79.89%，整体持股集中度（高）。
报告期内基金投资策略和运作分析
1、基金投资策略
2022年上半年，中国资本市场特征为“先抑后扬”。年初至4月底市场大幅下跌持续寻底，4月底开始出现显著上行。市场在不同阶段根据防疫政策的动态变化、经济周期的运行状态、宏观层面的货币财政政策、中观行业政策以及海外风险事件等因素的综合变化，在不同阶段选择了具有显著差异的多空策略，同时选择了逻辑迥异的行业作为阶段性的投资方向：
2022年初至4月底，中国权益市场持续调整并寻底，行业方面上游资源品为主营业务的上市公司取得了显著的相对收益：内部环境来看，多种因素共同导致经济下行压力显著增加。伴随发达经济体“与病毒共存”的弱防疫政策引导，新冠变异病毒在全球范围内再次快速蔓延，并渗透至中国境内。在我国坚持人民至上、生命至上的“动态清零”防疫过程中，不可避免地使得经济的生产、消费和投资活动受到抑制，并导致度量经济活性的主要指标出现同环比的回落。另外，国内宏观政策在一季度秉持了“以我为主，兼顾全球”的策略，虽然财政和货币均体现出边际宽松特征，但货币政策由“宽货币”向“宽信用”转换的效率和程度仍显不足，加剧了资本市场对经济下行的担忧情绪。外部环境来看，全球加息叠加俄乌战争，加剧了市场波动。伴随全球范围内“宽货币后遗症”的持续发酵，叠加俄乌战争爆发，大宗商品的供需矛盾进一步失衡，全球通胀水平持续走高。在这种情况下，联储放弃了“暂时通胀论”，进而转向“持久通胀论”，货币政策收紧步伐愈发趋紧，非美国家权益市场的流动性边际收缩，市场担忧情绪蔓延且波动加大。
综合而言，2022年前4个月，市场下行既包含预期内的延续性因素，又同时受到了外部的脉冲性冲击，共同导致了中国权益市场在季度范围内的“戴维斯双杀”。在整体市场下行的同时，由于俄乌战争的持续超预期叠加欧美多途径的对俄制裁，大宗商品价格持续上行，因此唯有上游资源品的上市公司体现出了显著的相对收益。
2022年4月底至报告期末，中国权益市场实现V型反弹结构，主要指数和行业基本实现上涨，与前四个月的持续调整形成鲜明对比：防疫政策、内部经济和政策环境的显著改善，是实现V型反弹的核心支撑力。一方面，经过前期不断地总结和优化，虽然我国仍坚定实施“动态清零”的防疫政策，但因防疫而导致经济活性降低的阻力显著减少。除此之外，前期显著区别于海外的“严格防疫政策”取得了阶段性成效，为重启经济活性提供了充分条件。另一方面，为努力维持全年经济增长目标的实现，政策端于4月底开始快速发力，为经济的显著修复提供了必要条件，并加快了经济恢复的节奏。政策的发力点主要集中于以下几个方面：第一，积极的财政政策集中于发力基建，同时包含传统和新型基建，为投资端的改善提供资金保障。第二，稳健趋松的货币政策超前发力，通过降准和各类期限LPR下降等形式进一步降低企业融资难度和成本，保障了实体经济恢复的资金需求。第三，产业政策开始结构性发力，为经济的企稳回升提供现实抓手和保障。例如，汽车购买补贴政策的再度出台，房上股票利率和首付比例的进一步下降等。通过上述防疫政策的不断优化、财政、货币和产业政策的共同发力，中国经济于4月开始见底反弹，宏观经济周期的显著修复和乐观展望，为资本市场提供了坚定信心，是实现资本市场V型反弹的核心支撑力。外部环境来看，全球加息和俄乌战争，虽然仍是加剧市场波动的负面影响因素，但边际影响力开始出现松动，由于外围权益市场已经较高点出现了显著性回调，虽然上述因素暂时未出现转暖迹象，但边际再次大幅恶化的可能性也显著降低了。基于市场PRICE-IN效应而言，负面冲击对资本市场的影响预期会逐渐减弱。
综上所述，2022年4月至报告期末，市场V型反弹的核心影响变量为内部环境的显著改善。外部环境虽仍为负面冲击，但影响的幅度逐渐降低。上述因素共同导致了中国权益市场在季度范围内的“戴维斯双击”。
上半年，英大国企改革基金的主要策略是自下而上筛选国企改革主题下因资本周期底部扩张推动企业盈利出现较大好转的品种，并重点关注在国企改革中较为受益的能源材料等上游企业，尤其是围绕煤炭、发电、电力系统改革及石油石化等相关领域布局，优选经营业绩优异、估值低分红高、改革预期强烈的优质品种形成投资组合。本基金的投资运作整体上基于权益投研团队自身所坚持的特色鲜明的理念、模式、流程、方法，坚持以价值发现和研究驱动投资的理念寻找具有长期竞争优势的产业链环节，以及基本面良好的品种；坚持以均值回归的思路看待备选品种的估值变化趋势；通过合理的工作流程和可迭代的工作方法开展权益投研工作。我们将继续秉承既定的投资策略，坚持品种基本面和合理估值兼顾，根据研究成果和市场情况，保持或合理调整投资组合的构成。
2、上半年运作分析
2022年上半年，上证指数下跌6.63%，深证成指下跌13.20%，沪深300下跌9.22%，万得全A下跌9.53%。报告期内，英大国企改革单位净值上涨17.83%。报告期内，基金股票投资比例中枢在90%左右、投资方式为研究驱动的自下而上型，选股主线为“供给侧红利+国企改革红利”。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.4639元；本报告期基金份额净值增长率为17.83%，业绩比较基准收益率为-5.37%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
（一）宏观预期：经济全球稳健中国修复，政策全球趋紧中国趋松
宏观预期方面，总体认为中国与世界经济仍会保持阶段性错位，既含经济周期的错位，亦包括货币政策的分化：
展望2022年下半年，预期全球经济的共性特征为“稳健略降”。截至目前，外围经济体的增长仍保持较好数据，但由于俄乌战争对大宗商品、粮食价格的负面冲击仍存，通胀保持高位会推动外围经济体加息进程的持续推进，导致实体经济的投融资便利度边际回落，市场对全球性经济周期下行的担忧仍会持续存在。预期中国经济的特征为“环比改善”。中国政策重心在保持“动态清零”防疫政策的同时，在较为宽松的宏中观政策加持下，预期国内经济下半年会出现以季度和半年度范围内的周期上行，周期形态方面与世界经济出现短暂而显著的周期差异。
从政策预期来看，预期全球货币政策的共性特征为：“持续加息抑制通胀，加息幅度逐级递减”。一般而言，通胀周期滞后但正相关于经济周期。由于俄乌战争和地缘政治风险，此次通胀周期滞后经济周期的时间可能更加持久，因此我们预期外围发达经济体为降低通胀，年内仍会持续性加息和缩表；但是，通过近期外围经济体公布的数据来看，已经开始出现环比层面的恶化，因此预期未来加息仍会持续但幅度会降低。预期中国政策特征为：“财政托底经济，货币稳中趋松，行业有保有压”。一方面，在力争经济增长实现最好结果的要求下，财政托底既是充分条件也是必要条件。另一方面，预期货币政策保持趋松态势，但节奏仍需相机而行。保持趋松主因经济恢复需要降低企业融资难度并提升融资需求，才能进一步提升企业和个人的投资和消费行为，因此方向上总体预期会维持宽松态势。节奏相机而行主因中国货币政策难以完全脱离世界货币政策趋紧的大环境，基于不可能三角理论来看，中国亦难以出现长期系统性脱离全球的货币宽松。
（二）投资策略：市场空间仍存，结构精选制胜
1.总体预期
资本市场下半年主要的运行特征预期为“空间仍存，波动高位”。空间仍存主因国内经济周期形态向上，货币政策维持宽松。简单来说，经济周期向上意味着上市公司整体的业绩在下半年会得到显著修复，货币政策维持宽松意味着中国市场的估值水平能够维持现状。因此，市场在接下来上行的主要推动力由估值修复逐渐演化为业绩驱动。波动维持高位主因外围政治风险和加息周期仍然无法清晰得到预判，而核心影响因素仍为外围的政治风险，使得权益市场保持高波动特征。最后，从估值角度来说，中国市场的估值修复仅为基于利润表的PETTM层面，PE2022E仍未到达中位数，且PBLF的修复仍未完成，因此总体认为A股市场仍具一定的上行空间。
2.结构预期
预期结构性的机会大于市场的整体性机会。总体而言，行业之间的分歧仍然较大，中长期建议投资中国在全球范围内具有竞争优势的企业，国内竞争格局清晰的优势企业，以及在新的变革中展示出正确的战略和机会把握能力的企业。
2022年下半年国企改革主题投资将更注重企业的“长期竞争优势”和组合的“均衡配置”，持股将更加聚焦以下结构性主线：1）国企改革主题中短期因疫情修复受益的下游品种；2）关键领域的技术创新和攻关，包括如半导体上下游、高端机械制造、信息通讯和信息安全、特种装备等未来存在较大成长空间的细分领域国企；3）短期内改革红利持续的能源相关变革，主要围绕煤炭、发电、电力系统改革及石油石化等相关领域布局；4）受益于国家发展战略的主题机会，如碳中和、绿色发展、共同富裕等。基金将筛选主题下经营业绩优异、改革预期强烈的优质品种，以期为投资人提供超越主题增长的收益。
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发表于 2022-8-31 10:45:47
发表于 2022-8-31 11:20:13
