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对 12 月 6 日降准的点评
公粽号：狙基手
为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于 2021 年 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点(不含已执行 5% 存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
为什么要降准?
我们的理解主要有三方面的原因:
(1)、缓解经济下滑的压力。虽然上周公布的 11 月 PMI 出现大幅反弹重回 50 上方，但从结构上看主要是受到生产指数拉动。当前总需求依旧疲软，消 费不振、投资下滑，所以在此时降准给市场释放积极信号。
(2)、压低流动性的缺口。我们在此前日策略中曾经写过，若不考虑央行投 放(公开市场续作以及再股票投放)，预计流动性缺口达 6704 亿。本次降 准，有望释放 1.2 万亿资金，可以有效弥补资金缺口。
(3)、进一步降低社会融资成本。降准置换 MLF 可以缓释银行资金成本。 通过金融机构传导促进降低社会综合融资成本，实现对小微企业的融资支 持。
降准有没有超预期?
降准本身而言应该已在市场预期之中。之前央行发布的三季度货币政策执行 报告中删除了“货币总阀门”。市场对此解读偏向正面，普遍认为降准不会 缺席。在周末，国W院总L李克Q也再次提到“适时降准”。从以往经验来 看，降准应该近在眼前。
但降准的力度和时间超预期。由于央行屡次谈及精准滴灌，而且之前频繁使 用定向降准或者定向降息，因此本次全面降准略超预期。此外，在李克Q总 L谈到“适时降准”之后，市场普遍认为降准大约的时间点是 12 月中下旬 或者更晚一些。
降准略超预期，对资本市场的影响如何? 对债市:短期可能会使得长端利率下行，但随着“宽信用”——社融数据的
回升，利率下行的空间将会逐渐封闭。
对股市：虽然今天股市出现了冲高回落，但我们依旧认为本次降准对股市实 则是利好。从总量来看，降准有利于经济的企稳，降准有利于流动性的宽 裕，降准有利于市场风险偏好的提升。往后看，本次降准无疑会对信上股票社融 的投放起到拉动作用。我们在月度策略中曾经写过，当前市场非常关注信上股票 数据。如果后期信上股票数据回升，那么股市震荡上行的概率较大。
我们该关注哪些板块呢?
我们认为金融股值得投资者重点关注，排序为券商、银行和保险。
券商：随着市场风险偏好的逐步提升，证券作为与指数关联度最高的板块， 震荡上行确定性较强。从性价比来看，当前证券板块股价和估值位置双低。
银行：受益于宽信用政策带来的信上股票放量及经济复苏预期。同时，银行估值 当前处于历史底部，日历效应也显示四季度银行板块取得绝对收益概率较 高。
操作建议
总体而言，本次降准在力度和时间上略超预期。我们认为本次降准对股市实 则利好。之后，11 月金融数据以及中央经济工作会议都可能成为股市行情 上涨的催化剂。建议投资者把握住跨年行情，关注金融中的券商和银行。我 们也将仓位从 7 成提高到 8 成。
（以上消息仅供参考）
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发表于 2021-12-7 09:12:22