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芯片板块近期开始有所表现，主要原因在于两个方面，基本面趋势看，当前芯片板块整体景气度依然较高。芯片板块的核心驱动逻辑有两个，一是国产替代，二是供需不足带来的价格上涨。尽管政策对部分芯片经销商采取了罚款等措施，但行业整体涨价趋势依旧，近期，海外半导体巨头，如德州仪器等纷纷进一步上调价格，芯片供不应求趋势没有显著改善。市场角度看，当前市场主线的周期股开始存在较大分歧，随着政策对钢铁煤炭等价格干预措施越来越多，周期板块进一步上涨空间不大。相对应的，科技成长分支调整充分，景气度也在持续提升，易于获得资金的重新青睐。
从芯片板块的细分子行业来看，功率半导体（IGBT）行业将同时受益于涨价和国产替代，未来确定性最高。据英飞凌和斯达半导的年报数据推算，2020 年我国IGBT 模块达百亿级市场空间，约占全球需求量的40%。IGBT市场长期被英飞凌、富士电机等海外公司垄断，未来国产替代空间巨大。
从市场风格看，9 月以来市场风格偏向于低估值补涨。但当前周期板块股价已经跟期货价格背离，进入深度调整概率较大。绿电概念也已经处于高潮期，参与难度较大。进入10 月之后，即将到来的三季报无疑是一个非常重要的催化剂。从景气度趋势来看，新能车、光伏、半导体、军工等核心赛道景气度依旧在加速，预计10 月开始披露的三季报环比也将大幅好转。其中，芯片板块前期调整幅度最大，股价修复弹性较为突出。
一、历经月度调整，芯片板块近期开始异动
8 月至今，芯片板块持续震荡调整，最大跌幅达到13.6%，阶段性跑输沪深300指数则达到20 个点左右。9 月中下旬开始，芯片板块异动加剧。节后两个交易日，芯片指数跑赢市场超过3%，部分龙头标的两个交易日累计涨幅超过10%。
芯片板块近期开始有所表现，主要原因在于两个方面，基本面趋势看，当前芯片板块整体景气度依然较高。芯片板块的核心驱动逻辑有两个，一是国产替代，二是供需不足带来的价格上涨。尽管政策对部分芯片经销商采取了罚款等措施，但行业整体涨价趋势依旧，近期，海外巨头，如德州仪器等纷纷进一步上调价格，芯片供不应求趋势没有显著改善。
市场角度看，当前市场主线的周期股开始存在较大分歧，随着政策对钢铁煤炭等价格干预措施越来越多，周期板块进一步上涨空间不大。相对应的，科技成长分支调整充分，景气度也在持续提升，易于获得资金的重新青睐。
二、全球半导体龙头持续涨价，IGBT 国产替代逻辑加强
在全球缺芯的背景下，9 月10 日，全球半导体大厂，安森美再发涨价函，由于上游持续涨价，宣布将对旗下大部分产品再次涨价，10 月初生效，新价格适用于新订单和现有未执行积压订单。安森美为全球半导体大厂，产品包括功率器件、电源管理、信号控制、传感器、ASSP、无线连接等多类型。此次提价是公司三季度以来第二次提价，凸显行业景气度。当前，从微观层面的调研来看，缺芯状况仍未好转。民生证券研究所预计，半导体的高景气度至少维持到2022年之后。
在大的行业景气度依旧向好的背景下，我们认为，IGBT 板块将同时受益于涨价和国产替代，最为受益。IGBT 是功率半导体的一种，市场空间广阔，海外巨头占据垄断地位。据ASMC 研究显示，全球IGBT 市场规模预计在2022 年达到60亿美元，全球IGBT 市场规模在未来几年时间仍将继续保持稳定增长的势头。据英飞凌和斯达半导的年报数据推算，2020 年我国IGBT 模块达百亿级市场空间，约占全球需求量的40%。IGBT 市场长期被英飞凌、富士电机等海外公司垄断，其中英飞凌占据绝对领先地位。根据英飞凌官网，2019 年英飞凌模块产品全球市占率35.6%，器件产品全球市占率32.5%，IGBT 模块领域国内斯达半导是唯一进入前十的企业，市占率2.5%，IGBT 器件领域国内士兰微是唯一进入前十的企业，市占率2.2%。国内产品供需缺口大，“国产替代”将是未来IGBT行业发展的主要方向。
三、市场风格拐点接近，重视三季报驱动的芯片板块
从市场风格看，9 月以来市场风格偏向于低估值补涨。节前市场的核心两大主线分别是以煤炭为代表的周期板块，以及以电站运营为代表的绿色电力板块。当前，煤炭价格依然在涨，但煤炭板块高位震荡剧烈，表明资金开始形成较大分歧。后期一旦期货价格高位滞涨，周期板块恐将承受一轮较大幅度下跌。绿色电力板块，从板块定位来看，绿色电力板块更多定位于新能源的补涨，在大幅上涨后，板块估值得到大幅提升，但盈利兑现程度则仍需观察。当前板块已经进入高潮阶段，后续接力难度大幅提升。
在市场原有主线存在切换预期的背景下，即将到来的三季报无疑是一个非常重要的催化剂。从景气度趋势来看，新能车、光伏、半导体、军工等核心赛道景气度依旧在加速，预计10 月开始披露的三季报环比也将大幅好转。其中，芯片板块前期调整幅度最大，股价修复弹性较为突出。
（以上观点仅供参考）
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发表于 2021-9-28 13:30:11